如今，第一医药正面临前所未有的经营危机：一次性收益消退后，主业盈利乏力的真相彻底暴露；子公司亏损、库存高企、成本失控的问题层层叠加；线上转型雷声大雨点小北京实盘配资平台，未能形成新的利润增长点。
文/财经观察者
在医药零售行业加速洗牌、存量竞争白热化的当下，上海第一医药股份有限公司（600833.SH）交出的2025年业绩预告，彻底撕开了这家老牌药企的经营伤疤。看似因非经常性损益导致的利润下滑，实则是主营业务长期疲软、盈利能力持续退化、转型举措落地失效的集中爆发，曾经的行业老字号，正陷入盈利虚胖、主业肌无力、扩张两难、转型空转的多重困境，未来发展前景迷雾重重。
业绩预告数据显示，第一医药2025年归母净利润预计仅4150万元至6200万元，同比暴跌超六成，与上年1.6亿元的净利润形成断崖式落差。尽管公司将下滑原因归咎于上年高额房屋征收补偿款带来的高基数，但剔除这一偶然收益后，公司扣非净利润仅490万元至730万元，核心盈利水平近乎触及盈亏红线。更值得警惕的是，2025年前三季度公司已实现归母净利润5327万元，简单推算可知第四季度单季亏损超百万元，主营业务在年末非但没有回暖，反而呈现加速恶化态势，盈利稳定性彻底失守。
作为衡量企业核心盈利能力的关键指标，第一医药的净资产收益率表现更是惨不忍睹。2025年三季度末，公司扣非后摊薄ROE仅0.80%，远低于行业平均水平，意味着公司依托核心资产创造利润的能力极度薄弱，主营业务几乎陷入“赚吆喝不赚钱”的尴尬境地。这种盈利颓势并非短期波动，2025年上半年公司归母净利润仅1402.42万元，同比暴跌89.19%，创下2009年以来近16年新低，长期积累的经营弊端已全面暴露。
盈利能力持续退化的背后，是公司毛利率三连降、成本失控、子公司集体亏损的系统性危机。数据显示，公司销售毛利率连续三年下滑，从2023年上半年的18.89%降至2025年上半年的16.54%，医药零售业务毛利率更是跌破20%关口，仅为17.49%，同比大幅缩水1.88个百分点。在行业同质化竞争、医保控费、线上价格战的多重挤压下，公司核心业务盈利空间被持续压缩，成本控制能力却迟迟未能提升，面对记者关于成本管控的问询，公司始终保持沉默，进一步印证了其经营管理的短板。
子公司大面积亏损成为拖累业绩的最大“黑洞”，2025年上半年，第一医药连锁、汇丰大药房、长城华美等核心子公司悉数陷入亏损泥潭。其中，汇丰大药房亏损额急剧扩大至928.12万元，较上年同期亏损规模激增三倍多；第一医药连锁亏损虽小幅收窄，但仍亏损654.02万元，扭亏无望；长城华美更是由盈转亏，上半年亏损105.83万元，彻底失去盈利支撑。尽管公司将亏损归因于新开门店孵化费用增加，但这一解释恰恰暴露了公司扩张策略失灵的致命问题——开店则面临成本高企、利润被吞噬，不开店则面临市场份额流失，陷入进退维谷的死循环。
从门店布局来看，公司扩张效率极低，2025年上半年新增门店15家、闭店13家，净增仅2家，规模扩张完全没有转化为业绩增长。与之形成对比的是，公司库存压力持续爆表，2025年三季度末存货激增至4.07亿元，创下近五年最高值，存货周转率同步降至3.47次，库存积压严重占用运营资金，进一步加剧了资金链压力。单一盈利的汇丰医药与微利的深海医药，根本无法抵消整体业务的亏损窟窿，集团经营呈现“一枝独秀、满盘皆输”的疲态。
身处医药零售行业闭店潮与转型潮叠加的关键期，第一医药的应对举措显得迟缓且无力。行业数据显示，2024年全国药店闭店超3.9万家，2025年一季度再闭店约3000家，市场规模连续下滑，行业进入深度调整期。多数头部企业通过优化门店结构、深耕线上业务、提升自有品牌占比实现突围，而第一医药虽试图跟进转型，却始终停留在表面。
2024年底，公司聘任两名具备电商背景的高管，意图加码线上布局，2025年上半年O2O业务与自有品牌销售额虽分别实现46.1%、67.4%的增长，但这些增量完全未能转化为利润。线上业务的价格战进一步侵蚀本就微薄的毛利率，转型投入与收益严重不匹配，沦为“好看不好赚”的伪增长。业内专家指出，公司核心矛盾在于传统零售批发业务受政策与市场双重挤压，陷入增收不增利的怪圈，规模扩张与利润提升完全脱节，转型缺乏系统性规划与落地能力。
从资本层面来看，机构投资者对第一医药的信心已大幅降温，持股机构数量锐减，市场用脚投票印证了公司经营困境的严重性。作为深耕上海市场的老牌医药企业，第一医药曾拥有区域品牌、渠道网络等核心优势，但在行业变革浪潮中，未能及时调整经营策略，固守传统模式，最终导致主业失速、转型滞后。
如今，第一医药正面临前所未有的经营危机：一次性收益消退后，主业盈利乏力的真相彻底暴露；子公司亏损、库存高企、成本失控的问题层层叠加；线上转型雷声大雨点小，未能形成新的利润增长点。在行业加速出清的背景下，若公司无法快速扭转主业颓势、优化扩张策略、落地转型举措，这家老字号药企或将彻底失去突围机会，陷入长期经营低迷的泥潭。
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